來源: 上海證券報(bào)(廣州)
核心觀點(diǎn)
1月銷量符合預(yù)期,2月有望顯著增長;預(yù)計(jì)2012年汽車需求季度增速前低后高,預(yù)期有望逐步改善,關(guān)注低估值、地位穩(wěn)固的中高端優(yōu)勢企業(yè)。短期關(guān)注重卡旺季需求恢復(fù)。2月汽車銷量顯著增長有望驅(qū)動板塊預(yù)期轉(zhuǎn)暖,短期有助板塊估值修復(fù);一季度上汽集團(tuán)、宇通客車等部分優(yōu)勢公司業(yè)績?nèi)杂型S持穩(wěn)健增長。銷量增速低點(diǎn)已過,一季度后銷量增速將有望逐步回升至10%左右。重卡需求旺季將至,當(dāng)前庫存較低,短期關(guān)注重卡需求恢復(fù)。
汽車市場
1月汽車銷139萬輛(同比-26.4%);2月由于基數(shù)原因和補(bǔ)庫存需求銷量有望顯著增長;預(yù)計(jì)一季度汽車銷量同比低增長。去年同期行業(yè)銷量延遲確認(rèn)以及補(bǔ)庫存規(guī)模較大導(dǎo)致基數(shù)較高,今年1月春節(jié)因素導(dǎo)致工作日減少約1/4共同影響1月銷量增速。目前行業(yè)庫存水平較去年同期處于較低水平,2月由于基數(shù)原因和補(bǔ)庫存需求汽車銷量有望顯著增長。一季度后銷量增速有望回升,預(yù)計(jì)全年汽車銷量增速仍有望達(dá)到8%-10%。
乘用車
各子行業(yè)均有下降,SUV表現(xiàn)相對出色,中高端車企表現(xiàn)較好;2月銷量增速將顯著回升。1月轎車(銷80萬輛,同比-26%)、MPV(3.6萬輛,-23%>、SUV(12.6萬輛,-12%)、交叉型乘用車(20萬輛,-24%)銷量均有不同程度下降,SUV去年同期基數(shù)較高,表現(xiàn)相對出色。中高端合資品牌整體表現(xiàn)明顯好于自主品牌,其中上海大眾(一3%)、上海通用(-4%)、悅達(dá)起亞(- /70)等公司表現(xiàn)較好;日系品牌整體表現(xiàn)較弱。
商用車
受宏觀經(jīng)濟(jì)及春節(jié)影響整體需求仍低迷;重卡需求旺季將至,2、3月同比增速將明顯回升;大中客在校車需求驅(qū)動下,2、3月環(huán)比將提升。
受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑及春節(jié)淡季影響,1月重卡銷3.8萬輛(同比-55%),主要企業(yè)同比負(fù)增長顯著。雖宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍處尋底過程,但重卡庫存低于去年同期,旺季來臨有望驅(qū)動批發(fā)銷量顯著恢復(fù),有助預(yù)期改善。校車標(biāo)準(zhǔn)可能于近期實(shí)施,預(yù)計(jì)2012年校車銷量或達(dá)2-3萬輛,驅(qū)動大中客需求較快增長。
維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評級
當(dāng)前市場對于汽車行業(yè)的態(tài)度逐漸由非常悲觀轉(zhuǎn)向偏樂觀,隨汽車銷量增速恢復(fù),行業(yè)預(yù)期有望逐步改善。主流公司當(dāng)前估值水平處于2011年8-10倍,處于歷史較低水平和市場底部。一季度建議關(guān)注優(yōu)勢公司的估值修復(fù),二季度后伴隨增速回升,相對弱勢公司可能存在盈利修復(fù)的機(jī)會。維持汽車行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級,建議關(guān)注:上汽集團(tuán)、華域汽車、宇通客車、威孚高科、江鈴汽車、一汽富維、悅達(dá)投資等。
風(fēng)險(xiǎn)因素
宏觀經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致商用車需求持續(xù)低迷,車價(jià)降幅超過預(yù)期,原材料價(jià)格顯著上漲,人力成本過快上漲等。
